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2019年03月12日 来源:

独角兽们的下一个春天?

富士康火速登陆A股,除了羡煞旁人的特事特办,证监会对独角兽IPO开绿色通道的消息不胫而走。

与之对应的,借壳回归的360市值一度超过4000亿元,富士康上市后总市值有望达到6000多亿,以及小米A+H股上市的传闻,滴滴、今日头条、美团点评等对国内资本市场的跃跃欲试在这一番政策和环境的利好下,一大批准备冲刺IPO的独角兽们,似乎迎来了新的春天。

2018年或许是独角兽的又一个黄金时代,在VC市场得到投资者的青睐后,二级市场又对这类企业显现出前所未有的热情。

上交所积极表态将支持新一代BAT企业成长,并将拥抱新经济作为今年发展的重点任务;深交所一直是国内科创企业的上市地,拟对独角兽企业开辟绿色通道;同时港交所也对同股不同权、未盈利企业上市做出了明确安排

不过,从一些业内人士的表态和相关报道来看,并非所有独角兽公司都有望搭上政策快车,甚至说在时间上还有些遥远。

根据证监会的公开表述,新政策主要支持3类企业登陆A股:一是已经在境外上市的、有战略价值的企业;二是还未上市,已经搭建VIE架构,且市值超过百亿美元的独角兽企业;三是具备行业发展价值,还未上市的四新企业。

新政出台之后,包括百度、易、搜狗、58等在内的多家公司,均表态有意回归A股,不排除未来会有更多境外上市公司效仿360回归;今日头条和小米可以说是新政策支持的第二类企业,已经搭建了VIE架构且准备冲刺IPO;有趣的是和生物科技、云计算、人工智能、高端制造相关的四新企业,海得控制、安彩高科、华铭智能等相关概念股涨幅超过50%,可国内独角兽级别的公司中符合四新要求的还仅有28家。

一些略带失望情绪的解读,和A股上市的一个重要门槛不无关系:申请公司近3个会计年度净利润均为正数,且累计超过3000万元人民币。而四新行业中的大多数公司恐怕难以满足良性的盈利水平这一重要衡量标准。以人工智能为例,国内出现了旷视科技、云知声、商汤科技、出门问问等一大批独角兽,只是绝大部分尚未实现盈利。

要知道,

当下互联炙手可热的盈利模式非电商莫属,不乏阿里、京东、苏宁、唯品会、易、小米等巨头级企业,在垂直电商和周边领域相继出现了美丽说、拼多多、返利等独角兽,而云计算、人工智能、生物科技等吸引投资者的仍然是未来的诸多可能。

但在另一方面,国内资本市场已经错过了BATJ等互联巨头,A股市场能否留住新一代科技巨头已然成为行业热议的焦点。在2017年赴美上市的19家中国企业中,有近50%的企业首发市盈率为负,这份包容度和A股苛刻的上市标准大相径庭。证监会是否会在财务指标、同股不同权等问题上做出改革,仍旧是未知的答案。

证监会副主席姜洋的你应当看到言论传出了另一个积极信号,我们只负责把路修好,愿不愿意开车是市场的事。证监会进行政策调整的决定几乎板上钉钉,而上交所、深交所和港交所的积极表态,却也向一些领域的独角兽抛出了橄榄枝。

在IT桔子发布的《2017 年度中国互联独角兽俱乐部榜单》中,已经有124 家创业公司的估值超过 10 亿美元,其中文化娱乐、电商、汽车交通三大领域的占比达到41%,无疑将成为国内IPO市场强大的后备力量。不同于严格意义上的四新行业,这类独角兽大多经营者To C的业务,对于普通民来说更加耳熟能详。

比如在文化娱乐领域中,几乎涵盖了短视频、FM、直播、票务、动漫等行业,出现了今日头条、快手、喜马拉雅 FM、斗鱼 TV、淘票票、哔哩哔哩等超级独角兽;在消费升级和新零售的态势下,电商领域也成为独角兽的聚集区之一,返利、拼多多、小红书、转转等不一而足;滴滴、摩拜、ofo、车和家、蔚来汽车等均是沿着石阶走了很多层汽车交通近几年新兴的独角兽,并有着惊人的融资能力。

更重要的是,这类独角兽中不少已经形成了清晰的盈利模式和良性的盈利水平,很大程度上有机会成为IPO的种子选手。

仅以电商领域为例,阿里、京东等平台类玩家改变的不只是大众的购物方式,还带来了大批的创业机会。在电商导购这一细分场景中,市场份额的返利已经有近2亿的活跃用户,合作了400多家电商平台和2万多家品牌,清晰的CPS盈利模式满足了国内二级资本市场的胃口。而在未来的想象空间上,返利的线上线下融合以及千人千面的智能内容推荐,弥合了消费升级和人工智能的趋势,并借此从电商向金融、旅游等领域渗透。

可以预见,在盈利相对乐观的电商领域,顺丰和三通一达皆已上市,返利、拼多多等独角兽或是国内二级市场不愿错过的对象。就在不久前,爱奇艺向纳斯达克提交了IPO申请,国内文化领域又多了一家上市公司。在激烈的版权战争中,几乎没有视频站能够盈利,爱奇艺在过去三年中的亏损甚至有不断扩大的趋势。爱奇艺的赴美上市,再次拷问了A股市场复杂的上市机制,又何尝不是一场警醒?

2000年赴美上市的新浪,拉开了国内互联娇子赴美上市的序幕,易、百度、盛大、阿里等前赴后继,上演了一幕幕国内挣钱,国外分红的游戏。即便在未上市的独角兽中,滴滴和小米在架构上同样暴露了海外上市的企图。

此番折腾谋求海外上市,无非是看准了海外资本市场的集资能力。然而透过360回归A股的变化来看,A股和美股的优劣势对比正在改写。2016年7月份,360在纽交所以93亿美元的市值正式退市,与前段时间高达4000多亿元的市值相比,几乎差了6倍多。

中国的互联公司在美国上市,总喜欢讲一个中国版的故事来打动投资者。百度是中国版的Google、新浪是中国版的Yahoo、微博是中国版Twitter,即便是刚刚申请IPO的爱奇艺,仍然逃不出中国版Netflix的宿命。诚然,由于文化和认知习惯的差异,并非是所有的中国企业都能获得海外投资者的认可,近几年因市值被低估而退市的现象时有发生,海外上市的弊病正在凸显。

切换到中国市场,故事要更加容易讲。To C类的产品本身就拥有亿万级的用户背书,To B的企业只需公布几家小有名气的合作伙伴,股价有很大可能会因此飘红。

从这个角度来看,等待上市的独角兽们俨然是的受益者。百度、阿里、腾讯等早期的投资者大多是国外的投资机构,近几年诞生的独角兽几乎全部出自国内投资者之手,诸如饿了么、快手、摩拜等等。这一现象进一步加大了海外市场对于中国新兴独角兽的理解门槛,不过在硬币的另一面,有了这些国内投资者的站台,独角兽们恐怕不愁在A股市场拿一个好彩头。

当然还有看起来有些疯狂的股民们。乐视一度被视为国内独角兽企业的代表,市值时接近千亿元;2015年率先回归的暴风集团股价从7元飙升到327元,创造了36个涨停板的记录;巨人络在美国市场的市值只有132亿元,借壳世纪游轮之后总市值一下就涨到了1282亿元或许其中有些不理性,却也不难看出国内股民对于BATJ的渴望。

对于那些用户规模过亿的独角兽而言,国内股民不愿错过下一个BAT的心理才是的市场红利。毕竟在海外需要费尽口舌地讲故事,寻找海外的对标对象,国内已经有了大批手握现金的忠实用户。

结语

证监会即将落地的新政终究不是一件坏事,或许在开放程度上仍需要时间过渡,相信在IPO快速通道实施细则公布后,势必会有一大批独角兽赶上这一轮上市潮。

当大批独角兽企业到来的时候,不仅可以改变A股市场传统企业过多的市场结构,也会让投资风险变得更加可控。暴风科技、36不是因为有爱0、巨人络等已经证明了这样一个道理:因为缺少可选择性,导致资金过度集中,进而产生个股超出合理估值范围的现象。那么,今日头条、滴滴、美团点评、返利等优质独角兽的加入,似乎并不缺少必要性。

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